O clima no Brasil e no mundo
Setembro foi um mês ensolarado para os ativos de risco em boa parte do mundo.
O principal evento econômico do período foi a decisão de política monetária nos Estados Unidos. Confirmando uma decisão amplamente esperada, o Banco Central americano (Fed) optou por reduzir os juros em 0,25 ponto percentual, levando a taxa básica de juros na maior economia do mundo para a faixa entre 4,00% e 4,25% ao ano.
Essa decisão se deu principalmente em meio a um cenário de desaceleração do mercado de trabalho. Para ilustrar, pedidos de seguro-desemprego atingiram o maior nível em cerca de quatro anos, enquanto o número de desempregados superou o de vagas abertas pela primeira vez desde a pandemia da COVID-19.
Esses dados consolidaram a leitura de que as empresas americanas têm preferido moderar o ritmo de contratações, em vez de recorrer a demissões, como resposta ao aumento das incertezas — especialmente aquelas provocadas pela nova política tarifária e migratória do governo.
No radar do Fed, que navega entre os objetivos de controlar a inflação e manter o pleno emprego, a maior preocupação ficou os riscos no mercado de trabalho, considerando os prováveis efeitos das tarifas nos preços como temporários.
Assim, a expectativa de continuidade dos cortes de juros nos Estados Unidos alimentou o apetite ao risco nos mercados ao mesmo tempo em que contribuiu para a manutenção do dólar fraco, reforçando a migração de investimentos para além dos Estados Unidos — com destaque para os mercados emergentes, dos quais o Brasil faz parte. O (agora) famoso movimento de “rotação”.
No Brasil, os ventos de setembro trouxeram alguma descompressão de riscos em diferentes frentes. Como vimos, a decisão do Fed sustentou o dólar mais fraco, contribuindo para a valorização de mais de 2% do real no mês, dado o maior diferencial de juros entre o Brasil e os Estados Unidos. Afinal, enquanto os juros por lá voltaram a cair, por aqui eles se mantiveram elevados.
Diferente de seu “par americano”, o Comitê de Política Monetária do Banco Central do Brasil (Copom) manteve a taxa Selic em 15,0% ao ano. O comitê avaliou que o nível atual parece suficientemente restritivo para trazer a inflação para perto da meta, mas deixou claro que pretende manter os juros elevados por um “período bastante prolongado”.
Como detalhamos neste texto, apesar de a inflação ter cedido nos últimos meses (fruto principalmente da queda do dólar e de questões climáticas), o mercado de trabalho aquecido, as expectativas dos preços a frente ainda acima da meta de 3,0% e as incertezas globais continuam pesando na balança de riscos do controle da inflação adiante.
Nesse cenário, acreditamos que o Banco Central deverá iniciar o ciclo de cortes da Selic apenas no início de 2026, com seis reduções consecutivas de 0,5 ponto percentual por reunião, levando a Selic para 12% ao ano no segundo semestre.
Em um cenário ainda marcado pela elevada volatilidade no Brasil e no mundo, a construção de carteiras de investimento deve seguir priorizando a diversificação, a qualidade dos ativos e a calibragem do risco – seguindo sempre o perfil e objetivos de cada investidor.
Confira a seguir o que esperamos para a renda fixa em outubro de 2025.
Renda fixa Brasil
A renda fixa brasileira continua brilhando, apesar de algumas incertezas no horizonte. O momento pede seletividade e critério na escolha dos ativos para sua carteira.
Pós fixados
Em pós-fixados, títulos públicos e privados atrelados ao CDI ou à Selic devem continuar apresentando retornos elevados, acima da inflação – diante da nossa expectativa de que a Selic se mantenha em patamar elevado até, no mínimo, o fim desse ano. Dito isso, o horizonte começa a se enuviar (bem) gradualmente, com perspectivas de queda da Selic adiante.
Lembrando que para sua reserva de emergência — independente do patamar da taxa Selic — recomendamos investimentos pós-fixados de baixo risco e resgate rápido.
Inflação
Os títulos de renda fixa com parcela pré-fixada e parcela atrelada à inflação (os famosos IPCA+) seguem importante proteção para seus investimentos contra a perda do poder de compra ao longo do tempo. Além disso, apesar da relativa redução observada nos últimos meses, as taxas desses títulos seguem historicamente elevadas.
Já em relação a duration (medida referente ao prazo de vencimento e fluxo de pagamentos de um título), reforçamos nossa preferência por títulos de médio prazo (6 anos), dado o atual prêmio reduzido para alongar o vencimento. Ou seja, entendemos que o retorno adicional oferecido por títulos com vencimento mais longo nesse momento tende a não compensar o risco atrelado à maior volatilidade esperada adiante.
Por fim, destacamos os títulos isentos da cobrança de imposto de renda ao investidor – que compõe a classe. Afinal, para investimentos atrelados ao IPCA, quanto maior for a inflação, maior será sua rentabilidade bruta – e, por sua vez, maior será o impacto do imposto em sua rentabilidade final.
Vale destacar que, mesmo que a Medida Provisória que eleva a alíquota de imposto dos títulos isentos (LCI, LCA, CRI, CRA e debêntures incentivadas) seja aprovada conforme versão original – o que atualmente julgamos menos provável -, títulos emitidos antes de 2026 continuarão isentos até o vencimento. Não obstante, dado a provável manutenção do incentivo com uma alíquota de imposto menor do que outros veículos, continuamos priorizando esses veículos para compor a carteira de renda fixa.
Prefixados
Com o ciclo de queda da Selic adiante, alguns raios de Sol surgem entre as nuvens para o investimento em títulos prefixados.
Conforme podemos ver no gráfico abaixo, a história indica que investir nesse tipo de título em momentos que antecipam a queda dos juros tende a significar retornos acima do CDI no período subsequente. Vale destacar que essa performance considera que o investidor mantenha os títulos até o vencimento.
Por outro lado, esse resultado tende a ser acompanhado de elevada volatilidade e períodos de retorno negativo, principalmente se considerarmos janelas mais curtas de investimento (inferiores a 12 meses) – ou seja, se o investidor “sair do título” antes do vencimento.
Assim, mantemos nossa recomendação para prefixados cautelosa, com destaque para duration deaté 3 anos e oportunidades pontuais em emissões privadas, como títulos bancários.
Lembrando que é importante que você alinhe o prazo de investimento ao seu objetivo, para evitar o risco de perdas com a marcação a mercado em resgates antes do vencimento.
E o crédito privado?
As nuvens começam a escurecer sobre o crédito privado. Em um ambiente de juros elevados, é comum observar uma compressão nos prêmios de crédito — ou seja, o retorno adicional oferecido por títulos privados em relação aos públicos, conhecidos como spreads.
Nesse ano, esse movimento foi intensificado por fatores regulatórios, especialmente pela corrida por ativos isentos de imposto de renda emitidos até o fim deste ano, que não serão impactados pela Medida Provisória que mencionamos acima.
Com a demanda elevada por esses papéis e uma oferta mais restrita de ativos isentos, os spreads foram ainda mais pressionados — movimento que se intensificou ao longo dos últimos meses.
Aproximando a imagem:
Dito isso, o retorno total dos ativos de crédito privado segue historicamente elevado, mantendo o investimento atrativo, quando selecionado com critério — especialmente em papéis (ainda) isentos, como debêntures incentivadas, CRIs, CRAs, LCAs e LCIs.
Títulos bancários e fundos de investimento
Além dos ativos isentos, há boas oportunidades em títulos mais tradicionais, como as emissões bancárias. Esses papéis contam com a proteção do Fundo Garantidor de Créditos (FGC), não estão sujeitos à mesma corrida regulatória e têm oferecido taxas competitivas — com menor risco e maior previsibilidade.
Dito isso, as mudanças recentes nas regras de contribuição ao FGC podem alterar esse cenário. A partir de junho de 2026, bancos médios terão maior participação no fundo, o que pode reduzir o volume de emissões e, consequentemente, pressionar as taxas para baixo.
Nesse cenário, destacamos também o papel dos fundos com prazos de resgate mais longos. Ao limitar a liquidez imediata, esses veículos tendem a ser menos impactados por movimentos de manada, permitindo uma gestão mais eficiente e menos pressionada em momentos de estresse (como explicamos nesse outro texto).
Em resumo, para aproveitar melhor as taxas elevadas da renda fixa, o momento pede seletividade e diversificação.
Priorizamos títulos públicos e emissões privadas de menor risco e prazo de vencimento médio mais curto, como bancários e os títulos high grade (alta qualidade), além de fundos com prazos mais longos para resgate – quando não para reservas de emergência, e em linha com o objetivo do investidor.
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Elaborado por:
Maria Giulia Soares, CNPI 10023
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