• Uma das gigantes da bolsa, a Petrobras (PETR4) tem chamado a atenção dos investidores, principalmente pelos dividendos pagos no último ano.
  • Nesse texto, explicamos como funciona o negócio da Petrobras o que tem feito ela estar entre as empresas que esperamos os maiores dividendos de 2022.
  • Por fim, será que vale investir em PETR4 agora?

Uma das maiores empresas da bolsa brasileira é a Petrobrás (PETR4) e uma das maiores produtoras de petróleo do mundo. A empresa tem chamado a atenção dos investidores pelos fortes dividendos que foram pagos no último ano e também pelos que deve pagar agora em 2022.

Você conhece a Petrobras?

Muita gente já ouviu falar da empresa, mas nem sempre sabe exatamente o que ela faz. Então antes de tudo, vale uma rápida explicação do modelo de negócio.

A Petróleo Brasileiro S.A. atua na exploração, refino, transporte e comercialização de petróleo, além de pesquisas de desenvolvimento ligadas ao setor de energias. Mas o seu grande trunfo é a exploração de petróleo em águas profundas e ultra profundas (sim, estamos falando do pré-sal).

E o que motivou esses maiores pagamentos de dividendos?

Historicamente, a empresa não é conhecida por pagar grandes dividendos. Mas algumas mudanças na sua estratégia ao longo dos últimos anos têm modificado seus resultados.

A empresa se endividou bastante ao longo dos anos e atingiu seu pico em 2015. Desde então, tem feito desinvestimentos (que comento um pouco nesse vídeo sobre Petrorio), venda de refinarias, pagamento de dívidas e a redução da sua alavancagem para níveis mais saudáveis de suas dívidas.

Outra alteração de estratégia foi o foco na extração do Pré-sal. Diferente da extração em terra ou águas rasas, a extração no pré-sal permite a extração de grandes volumes por longos períodos. Isso significa que a operação fica mais barata a longo prazo, ou dizendo de outra forma: menos custos, mais lucros.

Fonte: Petrobras, ANP, Eikon, EPA, EIA e XP Research.
2 k = mil, bbl = barris. Portanto, a unidade de medida do gráfico é mil barris por dia (padrão na indústria global de O&G)

Ações descontadas e dividendos altos (mas com riscos)

Ação descontada. Como costumo repetir por aqui, o preço de negociação atual de uma ação é muito pouca informação para chegar a uma conclusão se ela está cara ou barata. Para fazer essa análise, gostamos de avaliar alguns múltiplos.

Múltiplos?

Os múltiplos, como os mais famosos EV/EBITDA e Preço/Lucro, funcionam como o preço/m² de um imóvel. Se alguém fala para você “esse apartamento custa 1 milhão de reais”, como você sabe se está barato ou caro? Você olha o preço/m². E compara com o que? Com apartamentos comparáveis, que estão na mesma região, têm a mesma idade, ou até mesmo com o próprio valor do m² histórico daquele imóvel (apesar de ter que tomar cuidado com a conclusão já que, com o passar dos anos, mudanças na região que levem a valorização do imóvel podem alterar o patamar desse múltiplo).

Essa é a mesma lógica com o Preço/Lucro (que mostra quanto do lucro que a empresa deve gerar no ano em questão está refletido no preço da ação), EV/Ebitda (quanto do resultado operacional que a empresa deve gerar no ano em questão está refletido no valor da empresa) ou Preço/Patrimônio Líquido (quanto do valor contábil da empresa — calculado como valor de ativos menos valor de passivos no balanço  — esperado para a empresa no ano está refletido no preço da ação).

Ou seja, quanto menor, melhor: se o múltiplo da empresa está abaixo do múltiplo do setor ou abaixo do seu valor histórico para aquela companhia, a ação está em um valor atrativo. Pela diferença na natureza de negócios de cada setor, indicamos olhar o EV/EBITDA para empresas de commodities ou exportadoras, já que essa métrica incorpora alguns números importantes para esse tipo de atividade, como endividamento e caixa da companhia.

Um múltiplo interessante para medir o valor de uma petroleira é o EV/EBITDA. Mas, além de comparar os múltiplos de uma empresa com seu histórico, também é interessante comparar com suas concorrentes para entender o quanto o mercado está otimista ou não com o setor.

Fonte: Petrobras, ANP, Eikon, EPA, EIA e XP Research.

Nesse gráfico podemos ver que a Petrobras está sendo negociada não só abaixo do seu histórico, mas também abaixo do múltiplo de seus concorrentes no mundo inteiro, incluindo na Rússia, onde a gestão das petroleiras também é estatal.

E quais os riscos? Fora o risco natural do negócio, como o risco operacional de derramamento de óleo e derivados, ou uma forte variação de preço do petróleo ou do dólar, existe um risco de gestão.

Como já vimos no passado, a Petrobras já foi utilizada como forma do governo (que é seu controlador) atingir outros objetivos que não estavam nos interesses da empresa, como por exemplo subsidiar combustíveis para controlar o preço no mercado. Em um ano de eleição, que é o caso de 2022, esse risco em específico é exacerbado, e entendemos que se torna um dos principais fatores de atenção para o investimento na empresa no curto prazo.

Apesar dos riscos, existe um possível bom retorno. Como falei ao longo desse texto, o que mais tem saltado aos olhos no investidor da Petrobras são seus dividendos. Com o aumento da produção e diminuição dos custos, esperamos que os dividendos acumulados da empresa até 2026 seja de aproximadamente 100% de seu valor atual. Isso quer dizer que, se tudo continuar como o esperado, o investidor que comprar a ação hoje pode receber esse mesmo valor em dividendos em menos de 5 anos.

dividendos esperados da Petrobrás nos próximos anos.
Fonte: Eikon e XP Research.

Por esses motivos, adicionamos uma pequena posição de PETR4 na nossa carteira Rico3 nesse mês de janeiro. Você pode conferir todos os nomes aqui.

Elaborado por:

Paula Zogbi, CNPI 2545

Este relatório de análise foi elaborado pela Rico Investimentos, que é uma marca da XP Investimentos CCTVM S.A. (“Rico”) de acordo com todas as exigências previstas na Resolução CVM 20/2021, tem como objetivo fornecer informações que possam auxiliar o investidor a tomar sua própria decisão de investimento, não constituindo qualquer tipo de oferta ou solicitação de compra e/ou venda de qualquer produto. As informações contidas neste relatório são consideradas válidas na data de sua divulgação e foram obtidas de fontes públicas. A Rico não se responsabiliza por qualquer decisão tomada pelo cliente com base no presente relatório. Este relatório foi elaborado considerando a classificação de risco dos produtos de modo a gerar resultados de alocação para cada perfil de investidor. O(s) signatário(s) deste relatório declara(m) que as recomendações refletem única e exclusivamente suas análises e opiniões pessoais, que foram produzidas de forma independente, inclusive em relação à Rico e que estão sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado, e que sua(s) remuneração(es) é(são) indiretamente influenciada por receitas provenientes dos negócios e operações financeiras realizadas pela Rico. O analista responsável pelo conteúdo deste relatório e pelo cumprimento da Instrução CVM nº 598/18 está indicado acima, sendo que, caso constem a indicação de mais um analista no relatório, o responsável será o primeiro analista credenciado a ser mencionado no relatório. Os analistas da Rico estão obrigados ao cumprimento de todas as regras previstas no Código de Conduta da APIMEC para o Analista de Valores Mobiliários e na Política de Conduta dos Analistas de Valores Mobiliários do Grupo XP. O atendimento de nossos clientes é realizado por empregados da Rico. Os produtos apresentados neste relatório podem não ser adequados para todos os tipos de cliente. Antes de qualquer decisão, os clientes deverão realizar o processo de suitability e confirmar se os produtos apresentados são indicados para o seu perfil de investidor. Este material não sugere qualquer alteração de carteira, mas somente orientação sobre produtos adequados a determinado perfil de investidor. A rentabilidade de produtos financeiros pode apresentar variações e seu preço ou valor pode aumentar ou diminuir num curto espaço de tempo. Os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros. A rentabilidade divulgada não é líquida de impostos. As informações presentes neste material são baseadas em simulações e os resultados reais poderão ser significativamente diferentes.
Este relatório é destinado à circulação exclusiva para a rede de relacionamento da Rico, podendo também ser divulgado no site da Rico. Fica proibida sua reprodução ou redistribuição para qualquer pessoa, no todo ou em parte, qualquer que seja o propósito, sem o prévio consentimento expresso da Rico. A Ouvidoria da Rico tem a missão de servir de canal de contato sempre que os clientes que não se sentirem satisfeitos com as soluções dadas pela empresa aos seus problemas. O contato pode ser realizado por meio do telefone: 0800 771 5454. SAC. 0800 774 0402. O custo da operação e a política de cobrança estão definidos nas tabelas de custos operacionais disponibilizadas no site da Rico: https://www.rico.com.vc/custos A Rico se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização deste relatório ou seu conteúdo. A Avaliação Técnica e a Avaliação de Fundamentos seguem diferentes metodologias de análise. A Análise Técnica é executada seguindo conceitos como tendência, suporte, resistência, candles, volumes, médias móveis entre outros. Já a Análise Fundamentalista utiliza como informação os resultados divulgados pelas companhias emissoras e suas projeções. Desta forma, as opiniões dos Analistas Fundamentalistas, que buscam os melhores retornos dadas as condições de mercado, o cenário macroeconômico e os eventos específicos da empresa e do setor, podem divergir das opiniões dos Analistas Técnicos, que visam identificar os movimentos mais prováveis dos preços dos ativos, com utilização de “stops” para limitar as possíveis perdas. O investimento em ações é indicado para investidores de perfil moderado e agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela Rico. Ação é uma fração do capital de uma empresa que é negociada no mercado. É um título de renda variável, ou seja, um investimento no qual a rentabilidade não é preestabelecida, varia conforme as cotações de mercado. O investimento em ações é um investimento de alto risco e os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste material em relação a desempenhos. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento, podendo resultar até mesmo em significativas perdas patrimoniais. A duração recomendada para o investimento é de médio-longo prazo. Não há quaisquer garantias sobre o patrimônio do cliente neste tipo de produto O investimento em opções é preferencialmente indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela Rico. No mercado de opções, são negociados direitos de compra ou venda de um bem por preço fixado em data futura, devendo o adquirente do direito negociado pagar um prêmio ao vendedor tal como num acordo seguro. As operações com esses derivativos são consideradas de risco muito alto por apresentarem altas relações de risco e retorno e algumas posições apresentarem a possibilidade de perdas superiores ao capital investido. A duração recomendada para o investimento é de curto prazo e o patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. O investimento em termos é indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela Rico. São contratos para compra ou a venda de uma determinada quantidade de ações, a um preço fixado, para liquidação em prazo determinado. O prazo do contrato a Termo é livremente escolhido pelos investidores, obedecendo o prazo mínimo de 16 dias e máximo de 999 dias corridos. O preço será o valor da ação adicionado de uma parcela correspondente aos juros – que são fixados livremente em mercado, em função do prazo do contrato. Toda transação a termo requer um depósito de garantia. Essas garantias são prestadas em duas formas: cobertura ou margem. O investimento em Mercados Futuros embute riscos de perdas patrimoniais significativos, e por isso é indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela Rico. Commodity é um objeto ou determinante de preço de um contrato futuro ou outro instrumento derivativo, podendo consubstanciar um índice, uma taxa, um valor mobiliário ou produto físico. É um investimento de risco muito alto, que contempla a possibilidade de oscilação de preço devido à utilização de alavancagem financeira. A duração recomendada para o investimento é de curto prazo e o patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. As condições de mercado, mudanças climáticas e o cenário macroeconômico podem afetar o desempenho do investimento