Janeiro foi marcado por um forte rali nos mercados globais, puxado pela expectativa de que o Federal Reserve (banco central americano) deve diminuir o ritmo de aumentos na taxa de juros, pela temporada de resultados melhor que o esperado e pelo cenário econômico global mais resiliente.
O Ibovespa subiu 7,3% em dólares, principalmente pela valorização de +4% do Real frente à moeda americana, e 3,4% em reais, ainda amparado pelo fluxo de capital estrangeiro de mais de R$ 10 bilhões no mês passado.
Vemos como principais temas favoráveis aos ativos brasileiros:
1. Economia que se beneficia da reabertura chinesa – a reabertura da China após o fim da política de zero-Covid deve ser o principal motor contrário ao enfraquecimento da economia global no ano, impulsionando o preço de commodities, muitas delas exportadas pelo Brasil;
2. País menos vulnerável à eventos geopolíticos – seguindo um comportamento historicamente neutro, o Brasil segue insulado de boa parte das incertezas globais, como a guerra no leste europeu e a rivalidade entre China e EUA;
3. Nosso ciclo de alta de juros já se encerrou (ao menos por ora) – diferente de outros países, que seguem com o processo de aperto monetário em andamento, já passamos pelo principal impacto da elevação de juros por aqui;
4. Os ativos brasileiros continuam bastante descontados, incluindo nossa Bolsa. Para se ter uma ideia, o índice de Preço/Lucro do Ibovespa atualmente (que relaciona o preço dos ativos com a expectativa de lucro para a empresa) está descontado até mesmo em comparação com momentos de grande estresse econômico, quando as expectativas de lucro e preços caíram no geral, como na crise financeira de 2008-09. A métrica também está 37% abaixo da sua média histórica (se medida pelo múltiplo Preço/Lucro).
5. Mercados Emergentes são favoritos em 2023: Os investidores estrangeiros buscam reduzir a exposição aos EUA, enquanto buscam investimentos em mercados emergentes, China e Europa em 2023— beneficiando o Brasil com essa tendência.
Desempenho dos setores
Olhando para os setores, vimos em Janeiro alguma reversão do desempenho do ano passado. O setor de Varejo acumula agora a melhor performance, depois de alguns anos em território negativo, seguido por Mineração e Siderurgia que segue impulsionado pelo fim da política de zero-Covid na China. Além disso, o setor Imobiliário pelo setor Imobiliário, que tem mostrado grande resiliência.
Como se posicionar
Mesmo com sinais de reabertura econômica da China, os riscos de recessão ainda estão presentes na economia global e os riscos políticos e fiscais no Brasil permanecem. Devemos continuar vendo alta volatilidade nos mercados e, portanto, preferimos nos posicionar de forma mais defensiva.
Continuamos a evitar ações com altos valuations — ações de Crescimento, como tecnologia e e-commerce, além do setor de Varejo — em meio a um cenário macro ainda muito desafiador, e ações que se correlacionaram muito negativamente com taxas crescentes de juros, como Construtoras, que também são afetadas pelas incertezas na política fiscal.
Vemos oportunidades em exportadores com receita em dólar, como as empresas de commodities, que ainda possuem um perfil mais defensivo pra compor as carteiras em 2023.
Elaborado por:
Bruna Sene, CNPI-T 1847
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