Todo mês comparamos o desempenho dos principais índices de renda fixa para você entender não só quem rendeu mais, mas por quê.
Em setembro, o Copom cortou a Selic em 0,25 ponto percentual, para 13,75% ao ano, diante de uma atividade econômica que desacelerou de forma mais disseminada. A inflação voltou a pressionar, com o IPCA do mês em 0,82%, acima do esperado, e lá fora o Fed subiu os juros, levando os títulos longos americanos às maiores taxas desde os anos 2000. Ainda assim, a curva de juros local fechou, principalmente nos vencimentos mais longos.
O destaque positivo ficou com o IMA-B 5+, que reúne as NTN-Bs de prazo mais longo e foi o maior beneficiado pela queda das taxas, enquanto o IDA-IPCA ficou na lanterna entre os índices de mercado, resultado direto da abertura dos spreads das debêntures incentivadas, que chegaram ao maior nível desde 2024 em meio a resgates nos fundos isentos.
| Índice | Categoria | O que representa? | Rentabilidade no mês | Rentabilidade em 12 meses |
| CDI | Pós-fixado | Referência para renda fixa conservadora | 1,03% | 14,29% |
| Poupança | Pós-fixado | Comparativo popular | 0,65% | 8,31% |
| IMA-B 5 | Inflação | NTN-Bs com vencimento até 5 anos | 1,90% | 14,79% |
| IMA-B 5+ | Inflação | NTN-Bs com vencimento acima de 5 anos | 4,02% | 13,18% |
| IPCA | Inflação | Inflação do mês (referência real) | 0,82% | 4,58% |
| IRF-M | Prefixado | Títulos prefixados do Tesouro | 1,97% | 13,02% |
| IHFA | Multimercados | Comparativo com a gestão ativa | 1,94% | 10,25% |
| IDA-DI | Crédito Privado | Debêntures pós-fixadas | 0,96% | 14,54% |
| IDA-IPCA | Crédito Privado | Debêntures indexadas ao IPCA | 0,85% | 5,91% |
Pós-fixados: consistência e sem surpresa
O CDI rendeu 1,03% em setembro, acompanhando a Selic, que foi reduzida em 0,25 ponto percentual na reunião do Copom do mês, para 13,75% ao ano. Quem estava alocado em Tesouro Selic ou em CDB de liquidez diária que remunera próximo de 100% do CDI capturou praticamente esse retorno, com baixa exposição às oscilações da curva de juros. LCIs e LCAs podem apresentar remuneração, liquidez e prazos diferentes, portanto não são equivalentes diretos aos produtos que entregam 100% do CDI.
A poupança ficou em 0,65% no período, o que representa 63,11% do CDI. É o pior resultado entre os pós-fixados e segue sendo a alternativa menos eficiente para quem tem acesso a outros produtos de renda fixa. Mesmo entre as opções mais conservadoras, há escolhas mais vantajosas com liquidez equivalente.
IMA-B: a inflação corrente e a curva longa decidiram o resultado
O IMA-B 5 rendeu 1,90% e o IMA-B 5+ rendeu 4,02% no mês. Dois fatores explicam esses números: o IPCA de setembro, de 0,82%, que é o componente de correção monetária dos títulos, e o movimento das taxas longas de juros, que fecharam ao longo do período, com queda em todos os vértices da curva de NTN-B.
O fechamento da curva, apoiado em dados de atividade mais fracos e na expectativa de continuidade dos cortes da Selic, gerou ganho de capital nos papéis de maior prazo, amplificando o retorno além da inflação corrente. Por isso, o IMA-B 5+ rendeu mais que o dobro do IMA-B 5. Nesses momentos, quanto mais longo o vencimento do título ou do fundo, maior o benefício.
Vale ter sempre em mente: títulos indexados ao IPCA não são investimentos sem volatilidade. O retorno real só é garantido se o investidor carrega o título até o vencimento. Antes disso, o preço oscila com a abertura ou fechamento das taxas de mercado, e quanto maior o prazo do ativo, maior essa sensibilidade.
IRF-M: prefixados na corda bamba
O IRF-M, que reúne os títulos prefixados do Tesouro, rendeu 1,97% em setembro. Essa categoria é a mais sensível a expectativas sobre política monetária: quando o mercado projeta que os juros vão permanecer elevados por mais tempo, as taxas dos títulos mais longos tendem a abrir, gerando perda na marcação a mercado. O oposto acontece quando surge sinalização de novos cortes.
Em setembro, o corte da Selic e os dados que confirmaram a desaceleração da atividade reforçaram a expectativa de continuidade do ciclo de cortes, o que aliviou a curva e beneficiou o retorno dos prefixados no período. O DI para janeiro de 2031 caiu 55 pontos-base, para 13,96%, enquanto o vencimento de janeiro de 2027 recuou 5 pontos-base, para 13,56%. No cenário atual, com Selic em 13,75%, inflação projetada acima da meta para 2026 e incertezas fiscais e eleitorais, os prefixados de prazo mais longo seguem carregando um risco elevado de volatilidade no curto prazo.
Crédito privado: o prêmio existe, mas não vem de graça
O IDA-DI, que mede o desempenho das debêntures indexadas ao CDI, rendeu 0,96% no mês, equivalente a 93,20% do CDI. O spread adicional em relação aos títulos públicos existe por uma razão: risco de crédito do emissor. Além disso, o resultado mensal do índice pode ser influenciado pelo movimento dos spreads no mercado secundário. Quando as condições de crédito pioram, os spreads abrem e os preços caem, mesmo sem inadimplência. Em setembro, os spreads dessas debêntures seguiram próximos das mínimas históricas, com abertura mais contida e concentrada nos emissores de menor rating. Esse cenário explica o resultado abaixo do CDI no mês de setembro.
O IDA-IPCA, para debêntures indexadas à inflação, ficou em 0,85%. Aqui, somam-se dois fatores: o risco de crédito e o efeito de duration, já que o comportamento das taxas longas de juros afeta a precificação dessas debêntures no secundário da mesma forma que afeta as NTN-Bs. Em setembro, esses dois fatores puxaram para lados opostos. O fechamento da curva ajudou, mas a abertura dos spreads das debêntures incentivadas pesou mais: o IDEX-Infra, indicador que acompanha esse prêmio, encerrou o mês em 87 pontos-base acima da NTN-B de referência, alta de 44 pontos-base e maior nível desde 2024. O movimento veio de resgates nos fundos isentos, que geraram pressão vendedora sem compradores suficientes nos níveis anteriores, e não de uma piora generalizada na saúde financeira das empresas.
IHFA: a gestão ativa entregou?
O IHFA, índice que agrega os fundos multimercados, rendeu 1,94% em setembro. Ele serve como régua para avaliar se a gestão ativa gerou valor frente à renda fixa mais simples. No mês, o índice ficou acima do CDI, o que reforça o prêmio pelo risco adicional de delegar a alocação a um gestor ativo no período. No acumulado de 2026, porém, o IHFA soma 6,76%, ainda abaixo dos 10,46% do CDI.
Vale o registro: o IHFA agrega fundos com estratégias bastante distintas, como macro, long & short e quantitativo, entre outros, e o resultado de um mês isolado diz pouco sobre a qualidade de uma estratégia. A comparação é útil como referência de contexto, não como critério isolado de decisão.
Destaque do mês
O destaque negativo de setembro foi o IDA-IPCA, que sofreu com a abertura dos spreads das debêntures incentivadas, provocada pela onda de resgates nos fundos isentos. Já o destaque positivo ficou com o IMA-B 5+, beneficiado pelo fechamento das taxas das NTN-Bs mais longas, em meio à desaceleração da atividade e à expectativa de continuidade dos cortes da Selic. Para quem acompanha a renda fixa com regularidade, o resultado de setembro reforça uma lição recorrente: o mesmo movimento de juros pode ter efeitos opostos sobre títulos públicos e crédito privado, porque o prêmio de crédito também oscila e, em alguns meses, pesa mais que a curva.
O que acompanhar em outubro
Três pontos vão definir o humor da curva de juros nas próximas semanas e, consequentemente, o comportamento dos indexados ao IPCA e dos prefixados. O primeiro é o segundo turno da eleição presidencial e os sinais sobre a política fiscal do próximo mandato, que podem ampliar ou devolver parte do fechamento recente da curva.
O segundo é a inflação: a nossa projeção do IPCA para 2026 subiu de 5,0% para 5,1%, e esperamos que a inflação em 12 meses volte a superar o teto da meta no último trimestre, pressionada por alimentos, combustíveis e efeitos do El Niño.
O terceiro é a política monetária, aqui e lá fora: a nossa projeção é de novo corte de 0,25 ponto percentual na Selic em novembro, enquanto a alta dos juros americanos, com os títulos longos nos maiores níveis em mais de 20 anos, limita o espaço para queda das taxas no Brasil.
Este conteúdo é informativo e não constitui recomendação de investimento. Para equilibrar risco e retorno na renda fixa, nós atualizamos continuamente nossas recomendações com os melhores títulos em cada indexador. Acesse agora a nossa Carteira de Renda Fixa e veja as oportunidades do momento.
Elaborado por:
Maria Giulia Soares, CNPI 10023
1) Este relatório de análise foi elaborado pela XP Investimentos CCTVM S.A. (“XP Investimentos ou XP”) de acordo com todas as exigências previstas na Resolução CVM 20/2021, tem como objetivo fornecer informações que possam auxiliar o investidor a tomar sua própria decisão de investimento, não constituindo qualquer tipo de oferta ou solicitação de compra e/ou venda de qualquer produto. As informações contidas neste relatório são consideradas válidas na data de sua divulgação e foram obtidas de fontes públicas. A XP Investimentos não se responsabiliza por qualquer decisão tomada pelo cliente com base no presente relatório.
2) Este relatório foi elaborado considerando a classificação de risco dos produtos de modo a gerar resultados de alocação para cada perfil de investidor.
3) O(s) signatário(s) deste relatório declara(m) que as recomendações refletem única e exclusivamente suas análises e opiniões pessoais, que foram produzidas de forma independente, inclusive em relação à XP Investimentos e que estão sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado, e que sua(s) remuneração(es) é(são) indiretamente influenciada por receitas provenientes dos negócios e operações financeiras realizadas pela XP Investimentos.
4) O analista responsável pelo conteúdo deste relatório e pelo cumprimento da Resolução CVM nº 20/2021 está indicado acima, sendo que, caso constem a indicação de mais um analista no relatório, o responsável será o primeiro analista credenciado a ser mencionado no relatório.
5) Os analistas da XP Investimentos estão obrigados ao cumprimento de todas as regras previstas no Código de Conduta da APIMEC Brasil para o Analista de Valores Mobiliários e na Política de Conduta dos Analistas de Valores Mobiliários da XP Investimentos.
6) O atendimento de nossos clientes é realizado por empregados da XP Investimentos ou por assessores de investimento que desempenham suas atividades por meio da XP, em conformidade com a Resolução CVM nº 178/2023, os quais encontram-se registrados na Associação Nacional das Corretoras e Distribuidoras de Títulos e Valores Mobiliários – ANCORD. O assessor de investimento não pode realizar consultoria, administração ou gestão de patrimônio de clientes, devendo atuar como intermediário e solicitar autorização prévia do cliente para a realização de qualquer operação no mercado de capitais.
7) Para fins de verificação da adequação do perfil do investidor aos serviços e produtos de investimento oferecidos pela XP Investimentos, utilizamos a metodologia de adequação dos produtos por portfólio, nos termos das Regras e Procedimentos ANBIMA de Suitability nº 01 e do Código ANBIMA de Distribuição de Produtos de Investimento. Essa metodologia consiste em atribuir uma pontuação máxima de risco para cada perfil de investidor (conservador, moderado e agressivo), bem como uma pontuação de risco para cada um dos produtos oferecidos pela XP Investimentos, de modo que todos os clientes possam ter acesso a todos os produtos, desde que dentro das quantidades e limites da pontuação de risco definidas para o seu perfil. Antes de aplicar nos produtos e/ou contratar os serviços objeto deste material, é importante que você verifique se a sua pontuação de risco atual comporta a aplicação nos produtos e/ou a contratação dos serviços em questão, bem como se há limitações de volume, concentração e/ou quantidade para a aplicação desejada. Você pode consultar essas informações diretamente no momento da transmissão da sua ordem ou, ainda, consultando o risco geral da sua carteira na tela de carteira (Visão Risco). Caso a sua pontuação de risco atual não comporte a aplicação/contratação pretendida, ou caso existam limitações em relação à quantidade e/ou volume financeiro para a referida aplicação/contratação, isto significa que, com base na composição atual da sua carteira, esta aplicação/contratação não está adequada ao seu perfil. Em caso de dúvidas sobre o processo de adequação dos produtos oferecidos pela XP Investimentos ao seu perfil de investidor, consulte o FAQ. As condições de mercado, mudanças climáticas e o cenário macroeconômico podem afetar o desempenho do investimento.
8) A rentabilidade de produtos financeiros pode apresentar variações e seu preço ou valor pode aumentar ou diminuir num curto espaço de tempo. Os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros. A rentabilidade divulgada não é líquida de impostos. As informações presentes neste material são baseadas em simulações e os resultados reais poderão ser significativamente diferentes.
9) Este relatório é destinado à circulação exclusiva para a rede de relacionamento da XP Investimentos, incluindo assessores de investimentos da XP e clientes da XP, podendo também ser divulgado no site da XP. Fica proibida sua reprodução ou redistribuição para qualquer pessoa, no todo ou em parte, qualquer que seja o propósito, sem o prévio consentimento expresso da XP Investimentos.
10) SAC. 0800 77 20202. A Ouvidoria da XP Investimentos tem a missão de servir de canal de contato sempre que os clientes que não se sentirem satisfeitos com as soluções dadas pela empresa aos seus problemas. O contato pode ser realizado por meio do telefone: 0800 722 3710.
11) O custo da operação e a política de cobrança estão definidos nas tabelas de custos operacionais disponibilizadas no site da XP Investimentos: www.xpi.com.br.
12) A XP Investimentos se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização deste relatório ou seu conteúdo.
13) A Avaliação Técnica e a Avaliação de Fundamentos seguem diferentes metodologias de análise. A Análise Técnica é executada seguindo conceitos como tendência, suporte, resistência, candles, volumes, médias móveis entre outros. Já a Análise Fundamentalista utiliza como informação os resultados divulgados pelas companhias emissoras e suas projeções. Desta forma, as opiniões dos Analistas Fundamentalistas, que buscam os melhores retornos dadas as condições de mercado, o cenário macroeconômico e os eventos específicos da empresa e do setor, podem divergir das opiniões dos Analistas Técnicos, que visam identificar os movimentos mais prováveis dos preços dos ativos, com utilização de “stops” para limitar as possíveis perdas.
14) Ação é uma fração do capital de uma empresa que é negociada no mercado. É um título de renda variável, ou seja, um investimento no qual a rentabilidade não é preestabelecida, varia conforme as cotações de mercado. O investimento em ações é um investimento de alto risco e os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste material em relação a desempenhos. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento, podendo resultar até mesmo em significativas perdas patrimoniais. A duração recomendada para o investimento é de médio-longo prazo. Não há quaisquer garantias sobre o patrimônio do cliente neste tipo de produto.
15) O investimento em opções é preferencialmente indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. No mercado de opções, são negociados direitos de compra ou venda de um bem por preço fixado em data futura, devendo o adquirente do direito negociado pagar um prêmio ao vendedor tal como num acordo seguro. As operações com esses derivativos são consideradas de risco muito alto por apresentarem altas relações de risco e retorno e algumas posições apresentarem a possibilidade de perdas superiores ao capital investido. A duração recomendada para o investimento é de curto prazo e o patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto.
16) O investimento em termos são contratos para compra ou a venda de uma determinada quantidade de ações, a um preço fixado, para liquidação em prazo determinado. O prazo do contrato a Termo é livremente escolhido pelos investidores, obedecendo o prazo mínimo de 16 dias e máximo de 999 dias corridos. O preço será o valor da ação adicionado de uma parcela correspondente aos juros – que são fixados livremente em mercado, em função do prazo do contrato. Toda transação a termo requer um depósito de garantia. Essas garantias são prestadas em duas formas: cobertura ou margem.
17) O investimento em Mercados Futuros embute riscos de perdas patrimoniais significativos. Commodity é um objeto ou determinante de preço de um contrato futuro ou outro instrumento derivativo, podendo consubstanciar um índice, uma taxa, um valor mobiliário ou produto físico. É um investimento de risco muito alto, que contempla a possibilidade de oscilação de preço devido à utilização de alavancagem financeira. A duração recomendada para o investimento é de curto prazo e o patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. As condições de mercado, mudanças climáticas e o cenário macroeconômico podem afetar o desempenho do investimento.
18) ESTA INSTITUIÇÃO É ADERENTE AO CÓDIGO ANBIMA DE DISTRIBUIÇÃO DE PRODUTOS DE INVESTIMENTO.