*Por Betina Roxo, Júlia Aquino, Paula Zogbi e Rachel de Sá
- Variante Delta: o que sabemos e o que precisamos monitorar
- Juros e inflação nos EUA e no Brasil e como impactam a nossa vida
- Cenário político-econômico: reforma tributária, Bolsa Família e dança das cadeiras em Brasília
- Temporada de resultados movimenta as bolsas no Brasil e no mundo
- Como lidar com os riscos regulatórios chineses
Começa o segundo mês do segundo semestre de 2021. Em julho, o Ibovespa fechou com queda de 3,94%, pior desempenho desde fevereiro, e contou com o menor volume negociado do ano, o que indica, em si, menos apetite por Bolsa entre investidores. De acordo com a B3, o giro financeiro médio do Ibovespa em julho foi de R$ 19,5 bilhões, o menor volume desde abril de 2020.
O último pregão do mês foi o grande responsável pelo resultado negativo, como podemos ver abaixo:
O que rolou nesse dia? Bom, passou a pesar com mais força o noticiário sobre o cenário fiscal — incluindo especulações ainda mais frequentes sobre o novo Bolsa Família levar a uma quebra do teto de gastos —, além de um cenário externo, digamos, emocionante, principalmente na China.
Em relação ao nosso último De Olho No Mercado, alguns assuntos permanecem na pauta (sendo um deles, infelizmente, a variante Delta da Covid-19), mas muito mudou no cenário das bolsas mundiais. Confira os 5 pontos de atenção para investir em agosto de 2021.
1. Mais detalhes sobre a variante Delta
Já com transmissão comunitária no Brasil (quando os casos têm origem dentro do país) e presente em mais de 100 nações, a variante mais transmissível do coronavírus é manchete no mundo inteiro e foi responsável por momentos de cautela nos mercados. O medo é que o avanço da Delta motive novas medidas de restrição à mobilidade e atrase a recuperação econômica.
Até agora, porém, esse não parece ser o caso. “Por enquanto, nenhum estudo demonstrou perda de eficácia ou de efetividade das vacinas em relação às novas variantes. O que os estudos têm demonstrado, mais recentemente, principalmente em relação à Gama, variante brasileira, e à Delta, é que são necessárias as duas doses para garantir a proteção completa contra a doença”, explicou o pesquisador da Fiocruz, infectologista e professor da UFMS (Universidade Federal de Mato Grosso do Sul), Julio Croda, à CNN.
Em outras palavras, as regiões que mais estão sofrendo com a nova variante são as que têm menor cobertura vacinal. O Reino Unido, por exemplo, demonstra que a letalidade associada à nova variante diminuiu, justamente porque o país já tem 70% da população com a primeira dose da vacina e 56,2% com as duas doses, conforme dados do Our World in Data em 28/07.
A conclusão até agora, então, é que a variante não necessariamente vai representar grandes riscos, mas torna mais importante ainda a vacinação célere com duas doses. O gráfico abaixo mostra a evolução da vacinação ao redor do mundo, assim como o desempenho das bolsas nos países representados.
2. Seguimos sem imaginação, com juros e inflação
No cenário econômico global, o mês foi marcado mais uma vez por política monetária. Ou seja, por discussões sobre para onde vão os juros (e outras ferramentas dos Banco Centrais, como a compra de ativos), diante do comportamento da inflação e do cenário econômico “pós pandemia”.
No cenário internacional, apesar de certo fôlego por parte das commodities, os preços seguem pressionados, com a inflação ao produtor agora unida à alta vinda da normalização da atividade, como em tarifas de hotéis e passagens. Mas as autoridades monetárias, especialmente em países desenvolvidos, seguem sem sinalizar pressa na redução dos estímulos, ainda mais com o “plot twist” (a.k.a. reviravolta) da variante Delta e potenciais impactos na economia. O Banco Central Europeu usou a reunião de julho para reforçar os juros baixos por bastante tempo, enquanto seguimos na expectativa de que o FED trará mais clareza sobre o início da redução do programa de compra de ativos nos próximos meses (provavelmente em setembro).
Por aqui, a inflação também seguiu nos holofotes e pressionada. Além de preços de bens industriais ainda pressionados, e serviços voltando (e subindo seus preços) com o avanço da vacinação e “volta à normalidade”, temos o nosso plot twist tupiniquim. Esse vem na forma do impacto do clima (atipicamente) frio ao redor do país sobre o preço dos alimentos. Esperamos que nosso principal índice de inflação ao consumidor, o IPCA, atinja 6,7% em dezembro.
Com isso tudo junto e misturado, o tom do mercado internacional deve seguir “de boa na liquidez, mas atento a cada respiro do FED” ao longo de agosto, enquanto o COPOM (Comitê de Política Monetária do Banco Central) deve elevar a Selic em 1 ponto percentual na próxima reunião (para 5,25% a.a.), que acontece na próxima quarta.
3. Pode vir quente, Brasília?
Em meio aos impactos da onda de frio no mês na inflação, o clima por aqui contou também com uma onda quente vindo de Brasília.
A CPI da pandemia seguiu acesa no Senado, trazendo alegações de irregularidades na negociação de vacinas pela administração Bolsonaro, e prejudicou a articulação política e popularidade do governo. Além disso, o vai e vem da Reforma do Imposto de Renda trouxe incerteza aos mercados, já que ninguém sabe ainda seu formato final ou suas reais chances de aprovação e impactos, tanto nos negócios e no cenário fiscal.
Tentando matar dois coelhos com uma cajadada (ou caixa d’água, como por muito tempo achei que era) só, o governo que encerrou o mês com uma “mini reforma” ministerial para apaziguar os ânimos, indicando o senador Ciro Nogueira (do Partido Progressista), uma das principais figuras do chamado “centrão” para o cargo de Chefe da Casa Civil. O cargo é chave para a articulação do Planalto com o Congresso e entre ministérios.
Finalmente, a melhora das contas públicas para esse ano foi boa notícia, mas abriu espaço para uma potencial piora na percepção de risco estrutural. Isso porque a percepção de maior espaço fiscal no curtíssimo prazo pode influenciar discussões sobre a flexibilização na regra do teto de gastos para acomodar um novo Bolsa Família e outros gastos no ano que vem – conforme o espaço fiscal reduz-se com a inflação mais alta esse ano.
Tudo isso certamente seguirá como pano (quente) de fundo no mês que se inicia, impactando a percepção de risco de investidores sobre o Brasil.
4. E das empresas, o que esperar?
Temporada de resultados trimestrais é uma correria para quem faz análise de ações. Além de precisarmos acompanhar os números das companhias e as perspectivas que elas mesmas divulgam para os períodos seguintes, é nosso papel observar (na verdade, até antever) as reações do mercado a cada divulgação.
Para os números relativos ao segundo trimestre, os EUA surpreenderam para cima no geral, animando os mercados. Mas algumas companhias bastante relevantes indicaram que o crescimento daqui para frente deve desacelerar (entre elas, Amazon, Google e Facebook).
Aqui no Brasil, o sentimento é semelhante. A temporada começou no dia 19 de julho, mas ainda tem muita água para rolar. O segundo trimestre foi marcado pela redução dos riscos fiscais de curtíssimo prazo, melhora dos dados de Covid-19 com queda da taxa de ocupação dos hospitais e do número de óbitos, a vacinação em andamento e dados econômicos melhores do que o esperado, como já mencionamos nas últimas edições desse mesmo De Olho No Mercado. Com isso, é provável que vejamos reflexos positivos nos números de companhias referentes ao período.
Para os números do segundo trimestre, na nossa visão, devem se destacar os setores de commodities, que ainda não precificaram as altas fortes do mercado; tecnologia, que desacelerou com a reabertura parcial do comércio, mas deve trazer números fortes; varejo que, na outra ponta, teve os resultados passados fortemente impactados pela pandemia e devem se recuperar da aceleração da atividade diretamente; e bancos, principalmente pela diminuição das provisões e redução de custos.
O que devemos monitorar agora são os comunicados das empresas sobre seus planos de adaptação à reforma tributária (que deve taxar dividendos e diminuir o IRPJ) e, principalmente, as projeções para os trimestres que estão por vir.
No geral, esperamos que as empresas com crescimento mais lento e que pagam muitos dividendos, como dos setores elétrico, saneamento e telecom, devem ser mais afetadas pelas mudanças na tributação. Por outro lado, as companhia de crescimento acelerado, com menos lucro e que não distribuem dividendos (que a gente costuma chamar de empresas de growth por aqui) devem ser beneficiadas com esse movimento — isso inclui empresas de tecnologia e as com IPO recente, que costumam reter o lucro e reinvestir no próprio crescimento.
Diferentemente dos últimos meses, em que a inflação e a forte recuperação nos levavam a ver um cenário muito forte para as empresas de “valor” (setores mais cíclicos da economia, predominantes na nossa bolsa), o segmento de “crescimento” (empresas cuja geração de valor está no futuro, como tecnologia) volta a ter maiores potenciais de ganhos comparativamente.
Como o mercado vive de futuro, o sentimento é de “o melhor já passou”. Agora, não dá mais para esperar crescimento forte de toda e qualquer empresa quase indiscriminadamente, como ocorreu nos períodos mais recentes com a recuperação pós-Covid. Longa história curta: a barra subiu e isso reflete nos preços.
5. Um avião para a China
Nos últimos dias do mês de julho, o mercado sentiu o baque de um “efeito-China”, com novos riscos regulatórios no radar empresarial da região. Movimentos recentes incluíram a suspensão do app da Didi Chuxing e restrições ao capital estrangeiro para o setor de educação, além de regras antitruste mais rígidas para empresas de tecnologia. Tudo isso vem criando desconforto no mercado e uma fuga de capital estrangeiro (o que pode prejudicar emergentes em geral indiretamente).
Mas todo risco pode criar oportunidades. O intervencionismo mais exacerbado aumentou os descontos nos valuations das empresas chinesas. Hãn? Em termos mais simples, as ações de companhias com bastante potencial na China ficaram bem mais baratas, sem que necessariamente o seu fundamento tenha piorado.
A China vai acabar com as empresas? Improvável. Falamos muito aqui sobre a disputa econômica entre China e EUA, e empresas saudáveis e lucrativas, principalmente no setor de tecnologia, é um dos pilares de crescimento da economia chinesa. Juntando essa constatação com a anterior: os preços das ações devem seguir pressionados por enquanto, mas os fundamentos das empresas só mudariam se elas fossem impedidas de crescer, o que parece improvável. O investimento em China é uma tese de longo prazo. Saiba mais sobre isso nesse relatório da XP.
Elaborado por:
Bruna Sene, CNPI-T 6928
1) Este relatório de análise foi elaborado pela XP Investimentos CCTVM S.A. (“XP Investimentos ou XP”) de acordo com todas as exigências previstas na Resolução CVM 20/2021, tem como objetivo fornecer informações que possam auxiliar o investidor a tomar sua própria decisão de investimento, não constituindo qualquer tipo de oferta ou solicitação de compra e/ou venda de qualquer produto. As informações contidas neste relatório são consideradas válidas na data de sua divulgação e foram obtidas de fontes públicas. A XP Investimentos não se responsabiliza por qualquer decisão tomada pelo cliente com base no presente relatório.
2) Este relatório foi elaborado considerando a classificação de risco dos produtos de modo a gerar resultados de alocação para cada perfil de investidor.
3) O(s) signatário(s) deste relatório declara(m) que as recomendações refletem única e exclusivamente suas análises e opiniões pessoais, que foram produzidas de forma independente, inclusive em relação à XP Investimentos e que estão sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado, e que sua(s) remuneração(es) é(são) indiretamente influenciada por receitas provenientes dos negócios e operações financeiras realizadas pela XP Investimentos.
4) O analista responsável pelo conteúdo deste relatório e pelo cumprimento da Resolução CVM nº 20/2021 está indicado acima, sendo que, caso constem a indicação de mais um analista no relatório, o responsável será o primeiro analista credenciado a ser mencionado no relatório.
5) Os analistas da XP Investimentos estão obrigados ao cumprimento de todas as regras previstas no Código de Conduta da APIMEC Brasil para o Analista de Valores Mobiliários e na Política de Conduta dos Analistas de Valores Mobiliários da XP Investimentos.
6) O atendimento de nossos clientes é realizado por empregados da XP Investimentos ou por assessores de investimento que desempenham suas atividades por meio da XP, em conformidade com a Resolução CVM nº 178/2023, os quais encontram-se registrados na Associação Nacional das Corretoras e Distribuidoras de Títulos e Valores Mobiliários – ANCORD. O assessor de investimento não pode realizar consultoria, administração ou gestão de patrimônio de clientes, devendo atuar como intermediário e solicitar autorização prévia do cliente para a realização de qualquer operação no mercado de capitais.
7) Para fins de verificação da adequação do perfil do investidor aos serviços e produtos de investimento oferecidos pela XP Investimentos, utilizamos a metodologia de adequação dos produtos por portfólio, nos termos das Regras e Procedimentos ANBIMA de Suitability nº 01 e do Código ANBIMA de Distribuição de Produtos de Investimento. Essa metodologia consiste em atribuir uma pontuação máxima de risco para cada perfil de investidor (conservador, moderado e agressivo), bem como uma pontuação de risco para cada um dos produtos oferecidos pela XP Investimentos, de modo que todos os clientes possam ter acesso a todos os produtos, desde que dentro das quantidades e limites da pontuação de risco definidas para o seu perfil. Antes de aplicar nos produtos e/ou contratar os serviços objeto deste material, é importante que você verifique se a sua pontuação de risco atual comporta a aplicação nos produtos e/ou a contratação dos serviços em questão, bem como se há limitações de volume, concentração e/ou quantidade para a aplicação desejada. Você pode consultar essas informações diretamente no momento da transmissão da sua ordem ou, ainda, consultando o risco geral da sua carteira na tela de carteira (Visão Risco). Caso a sua pontuação de risco atual não comporte a aplicação/contratação pretendida, ou caso existam limitações em relação à quantidade e/ou volume financeiro para a referida aplicação/contratação, isto significa que, com base na composição atual da sua carteira, esta aplicação/contratação não está adequada ao seu perfil. Em caso de dúvidas sobre o processo de adequação dos produtos oferecidos pela XP Investimentos ao seu perfil de investidor, consulte o FAQ. As condições de mercado, mudanças climáticas e o cenário macroeconômico podem afetar o desempenho do investimento.
8) A rentabilidade de produtos financeiros pode apresentar variações e seu preço ou valor pode aumentar ou diminuir num curto espaço de tempo. Os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros. A rentabilidade divulgada não é líquida de impostos. As informações presentes neste material são baseadas em simulações e os resultados reais poderão ser significativamente diferentes.
9) Este relatório é destinado à circulação exclusiva para a rede de relacionamento da XP Investimentos, incluindo assessores de investimentos da XP e clientes da XP, podendo também ser divulgado no site da XP. Fica proibida sua reprodução ou redistribuição para qualquer pessoa, no todo ou em parte, qualquer que seja o propósito, sem o prévio consentimento expresso da XP Investimentos.
10) SAC. 0800 77 20202. A Ouvidoria da XP Investimentos tem a missão de servir de canal de contato sempre que os clientes que não se sentirem satisfeitos com as soluções dadas pela empresa aos seus problemas. O contato pode ser realizado por meio do telefone: 0800 722 3710.
11) O custo da operação e a política de cobrança estão definidos nas tabelas de custos operacionais disponibilizadas no site da XP Investimentos: www.xpi.com.br.
12) A XP Investimentos se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização deste relatório ou seu conteúdo.
13) A Avaliação Técnica e a Avaliação de Fundamentos seguem diferentes metodologias de análise. A Análise Técnica é executada seguindo conceitos como tendência, suporte, resistência, candles, volumes, médias móveis entre outros. Já a Análise Fundamentalista utiliza como informação os resultados divulgados pelas companhias emissoras e suas projeções. Desta forma, as opiniões dos Analistas Fundamentalistas, que buscam os melhores retornos dadas as condições de mercado, o cenário macroeconômico e os eventos específicos da empresa e do setor, podem divergir das opiniões dos Analistas Técnicos, que visam identificar os movimentos mais prováveis dos preços dos ativos, com utilização de “stops” para limitar as possíveis perdas.
14) Ação é uma fração do capital de uma empresa que é negociada no mercado. É um título de renda variável, ou seja, um investimento no qual a rentabilidade não é preestabelecida, varia conforme as cotações de mercado. O investimento em ações é um investimento de alto risco e os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste material em relação a desempenhos. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento, podendo resultar até mesmo em significativas perdas patrimoniais. A duração recomendada para o investimento é de médio-longo prazo. Não há quaisquer garantias sobre o patrimônio do cliente neste tipo de produto.
15) O investimento em opções é preferencialmente indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. No mercado de opções, são negociados direitos de compra ou venda de um bem por preço fixado em data futura, devendo o adquirente do direito negociado pagar um prêmio ao vendedor tal como num acordo seguro. As operações com esses derivativos são consideradas de risco muito alto por apresentarem altas relações de risco e retorno e algumas posições apresentarem a possibilidade de perdas superiores ao capital investido. A duração recomendada para o investimento é de curto prazo e o patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto.
16) O investimento em termos são contratos para compra ou a venda de uma determinada quantidade de ações, a um preço fixado, para liquidação em prazo determinado. O prazo do contrato a Termo é livremente escolhido pelos investidores, obedecendo o prazo mínimo de 16 dias e máximo de 999 dias corridos. O preço será o valor da ação adicionado de uma parcela correspondente aos juros – que são fixados livremente em mercado, em função do prazo do contrato. Toda transação a termo requer um depósito de garantia. Essas garantias são prestadas em duas formas: cobertura ou margem.
17) O investimento em Mercados Futuros embute riscos de perdas patrimoniais significativos. Commodity é um objeto ou determinante de preço de um contrato futuro ou outro instrumento derivativo, podendo consubstanciar um índice, uma taxa, um valor mobiliário ou produto físico. É um investimento de risco muito alto, que contempla a possibilidade de oscilação de preço devido à utilização de alavancagem financeira. A duração recomendada para o investimento é de curto prazo e o patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. As condições de mercado, mudanças climáticas e o cenário macroeconômico podem afetar o desempenho do investimento.
18) ESTA INSTITUIÇÃO É ADERENTE AO CÓDIGO ANBIMA DE DISTRIBUIÇÃO DE PRODUTOS DE INVESTIMENTO.